广电运通(002152.CH/人民币13.18,买入)发布2012年3季度业绩显示:公司2012年1-3季度实现收入13.7亿元,同比增长5%;实现归属母公司股东净利润3.36亿元,同比增长11%,实现每股收益0.54元。公司3季度单季实现营业收入4.29亿元,同比下滑2%;归属母公司股东净利润0.8亿元,同比增长11%,实现每股收益0.13元。我们维持全年的盈利预测不变,维持买入评级和18.80元目标价。
 

主营业务收入增长低于预期。

公司前3季度营业收入13.66亿元,同比增长5%,主要原因是今年以来海外经济持续低迷影响了海外市场的ATM销售,而去年同期公司海外市场收入处于高峰。公司的重点海外市场包括欧洲、伊朗、中东等地区,今年以来受到金融危机的影响,大型商业银行普遍裁员缩减开支,相应的设备采购需求也出现了下滑。
 

预计几年公司的海外市场销售收入和新签合同金额均将出现较大幅度的下降。

从国内市场来看,需求依然保持旺盛,预计行业将维持20%以上的增长,广电运通的国内收入还将快于行业增速。从3季度来看,公司已经公布了一些大行订单,预计这些订单将在4季度逐步开始结算,4季度有望回到2位数的收入增长。今年以来,中小银行的需求持续上升,公司相继开拓了邮储银行、民生银行、福建农商行、厦门农信社等客户。此外,公司的金融服务业务板块也保持了较高的增长,全外包服务模式得到越来越多客户的认同。

净利润同比增长11%。

公司1-3季度净利润增长11%,主要是受到收入增速放缓的影响。3季度单季净利润增长11%。公司全年预计业绩变动范围为:-10%~20%。
 

毛利率继续保持小幅上升,竞争力有所增强。3季度单季综合毛利率52.8%,较去年同期上升0.7个百分点。1-3季度综合毛利率50.6%,较去年前3季度上升2.8个百分点。自主机芯应用比例提升是毛利率上升的主要原因。我们认为随着公司的自主机芯得到越来越多银行的认可,未来毛利率还将持续上升。

费用控制初见成效。

公司预计到了今年较为困难的行业总体环境,下半年提出了一系列费用控制的措施,费用率较去年同期有所下降,但是趋势能否持续还有待4季度的观察。公司3季度单季销售费用率和管理费用率分别为17.5%和13.8%,较去年3季度下滑0.3和0.2个百分点。
 

我们对4季度公司的订单增长保持乐观态度。

我们暂时维持之前的盈利预测,预计12-14年每股收益分别为0.94、1.20、1.54元,维持买入评级和目标价18.80元不变,目前股价相当于2013年11倍市盈率。