营收较快增长，国内市场营收占比上升

2012年上半年，公司实现营业收入5亿元，同比增长7.06%；实现利润总额8573.72万元，同比增长0.84%；归属于母公司所有者的净利润7402.95万元；同比增长5.17%。 单季度数据看，公司单季度营业收入2.7亿元，同比下降0.4%；实现利润总额5251.89万元，同比增长5.68%；归属于母公司所有者的净利润5785.57万元；同比增长10.53%。 上半年，公司国内营收增长较快（+11.64%），海外营收小幅下滑（-5.18%），我们认为主要是国内智能终端市场和安防市场保持高速成长所致。

毛利率处在上升通道，当前毛利率水平可持续

2012年上半年，公司的综合毛利率为41%，同比上升0.95个百分点；公司第二季度单季度的综合毛利率为42.17%，同比上升2.84个百分点，环比上升2.54个百分点。我们认为，国内订单有更高的毛利率，公司国内产品的营收占比增大是毛利率增长的主因。鉴于国内智能终端市场的产品尚未全面放量，我们预计公司当前的毛利率水平在下半年可以维持，甚至存在进一步上升的空间。我们预计公司全年毛利率达到40.1%。

期间费用率小幅上升，无碍全年业绩增长

报告期内，公司的期间费用率为22.74%,同比上升1.65个百分点；其中年初累计销售费用率为7.56%，同比上升0.36个百分点；年初累计管理费用率为15.48%，同比上升1.25个百分点；年初累计财务费用率为-0.29%，同比上升0.04个百分点。 单季度数据，公司单季度期间费用率为22.18%，同比上升2.1个百分点；其中单季度销售费用率为6.84%，同比上升1.27个百分点；单季度管理费用率为15.24%，同比上升0.5个百分点。

投资建议及评级

我们预计2012-2014年的基本每股收益分别为0.81元、1.05元和1.56元，对应市盈率分别为22.1倍、16.9倍和11.4倍。