2012年上半年业绩低于预期

　　2012年上半年公司实现营业收入 36,063.42万元，同比增长 0.05%；销售费用 2,913.81万元，同比增长 24.23%；管理费用 9,030.92万元，同比增长 2.64%；归属于上市公司股东的净利润 14,023.17万元，同比增长 3.11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 13,065.80万元，同比下降 2.99%，业绩低于我们的预期。

　　稳步拓展"酒店+餐饮+零售"大消费布局

　　酒店信息系统业务，公司完成新建国际高星级酒店信息系统 72个，新签技术支持与服务用户72个，总用户数达897家；子公司西软科技新增酒店用户200家，总用户数达到4000余家；石基昆仑成功实施了玉渊潭集团、天伦集团、雅阁集团、昆泰集团等诸多酒店集团，其核心产品酒店中央预订系统(CRS)已成为国内中高星级酒店集团的主要选择之一。餐饮信息系统(POS)业务， 公司去年 8月收购正品贵德 70%股权，新签客户超过 405家，与公司现有的MICROS POS和INFRASYS POS 在高端餐饮信息管理系统领域形成协同效应。畅联业务，有效产量超过 51万间夜，继续推进酒店和渠道直连上线；乐宿客今年4月 26日上线测试以来，预订网站已覆盖北京、上海、广州、青岛四地。支付系统业务，南京银石新增了 100多家商户；收银一体化软件(SOFTPOS)产品成功入围农总行招标。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司 2012-2014年 EPS分别为 0.97.、 1.25与 1.57元,收入增速分别为 15.53%、22.49%与 21.25%，净利润增速分别为 14.02%、28.65%与 25.21%，我们维持"买入"评级，未来 6个月目标价 28.20元，对应 2012年 30倍 PE。