一、 事件概述今日远光软件公布2012年半年报:1-6月,公司实现营业收入359,615,666.49元,同比增长25.78%;实现利润总额133,500,193.12元,同比增长43.39%;实现净利润(归属于母公司股东)112,790,358.9元,同比增长33.22%。

 

　　二、 分析与判断 营业收入平稳较快增长,国电集团高速增长是亮点2012年1-6月,公司营业收入同比增长25.78%,低于去年全年增速。考虑到电力信息化领域的投资速度有所放缓,再加上去年中报基数较高,能实现如此增长实属不易。我们认为,收入平稳较快增长主要还是由于新产品推广以及渠道下沉,从客户结构来看,来自国电的收入高速增长。

 

　　毛利率同比基本持平,预计全年毛利率超中期水平2012年1-6月,公司综合毛利率与去年同期基本持平,但低于去年毛利率水平,我们预计,上半年系统集成收入占比较高是主要原因。从全年来看,考虑服务收入占比提升以及系统集成收入占比下降,我们预计全年综合毛利率超中期水平。

 

　　剔除投资收益和公允价值变动损益等其他经营收益,营业利润增速也接近30%2012年1-6月,公司净利润同比增长33.2%,剔除投资收益和公允价值变动损益,营业利润增速也接近30%。另外,公司上半年暂按15%计税,这也在一定程度上影响了利润增长。

 

　　销售管理费用率下降,预计全年整体费用压力将有所缓解2012年1-6月,公司销售费用率同比上升1.3个百分点,管理费用率同比下降3.8个百分点。我们认为,销售费用增速明显减缓说明公司“业务前移、做实机构”战略已初显成效,销售费用增速有望进一步下降;管理费用同比增长不到10%,股权激励费用减少和精细化管理严格控制支出成效显著是主要原因。从全年来看,预计今年公司费用压力将有所缓解。

 

　　今年主业有望继续较快增长,南网和发电侧是主要看点1)资金系统今年有望在南网广泛推广,其他项目也有望逐步开始试点,来自南网的收入有望实现高速增长;2)国电集团基建内控项目对国资委旗下央企具有较强的示范效应,包括供应链管控在内的电力生产管控软件今年还将维持高速增长,预计发电侧今年仍将高速增长。

 

　　三、 盈利预测与投资建议维持“强烈推荐”评级。我们看好公司在电力行业信息化投资盛宴中不断发展壮大,维持前期盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.63、0.83和1.08元,给予12个月目标价18.9元,对应2012年PE为30x。