事件：公司发布2012年第三季度报告，报告期内公司实现营业收入2.45亿元，同比减少9.72%；归属于母公司所有者的净利润5615.30万元，同比减少26.12%；每股收益0.34元。低于我们之前的预期。

点评： 

营业收入环比增长，前三季度综合毛利率水平逐渐上升。公司第三季度营业收入为9129万元，同比下滑9.5%，与二季度营收8054万元相比，环比增长13.4%。营收状况略有好转。公司三季度产品综合毛利率水平为42.5%，前三季度产品综合毛利率水平为41.2%，毛利率水平逐渐上升。

 国内市场拓展取得初步成效。2011年公司完成了国内销售网络布局。公司与苏宁电器合作建设苏宁概念店ESL系统项目，开创国内运用电子价签的先河；与宁波合和杰斯卡服饰有限

 公司就精益智慧供应链项目达成合作意向，童装应用项目采用了源标签计划流程；与杭州丝协网络科技有限公司签订项目合作框架协议，主要为杭州市丝绸协会会员企业提供RFID防伪标签、魔镜硬件及软件服务。9月份，公司与瑞典GatewaySecurityAB、荷兰Nedap先后签订了EAS合作协议，达成战略联盟，携手为中国零售业提供全方位的最佳的整体行业应用解决方案及售后服务系统。

 国际市场布局扩大自足品牌影响力。2011年公司通过收购国外企业收购MWSecurityAB，借助MW的品牌和营销渠道，积极获取与国际  经销商合作机会，提升Century品牌形象和市场规模。

 RFID业务稳步展开。公司RFID业务具有100人左右的研发团队，并且与国内院校合作进行研究。钱江经济开发区的RFID系统及设备生产项目的初步设计方案评审会议已结束，未来项

目实施后公司可实现无源标签3亿个、特种标签1.1亿个、有源标签800万个、读写器0.8万个的产量。

 盈利预测：因欧美经济不景气，公司EAS接单量下滑，三季度公司营业收入延续负增长，低于我们的预期，我们下调了公司的盈利预测，预计中瑞思创2012-2014年的主营业务收入

分别为3.46亿元、4.12亿元和5.11亿元，未来三年的增速分别为-1.2%、19.0%和24.1%；未来三年归属母公司股东净利润分别为7695万元（下调28%）、9561万元（下调25%）和11595万元（下调23%），未来三年的复合增长率为7.6%；对应的每股收益分别为0.46元、0.57元和0.69元。以2012年10月23日收盘价11.74元计算，PE分别为26X、21X和17X。维持对公司的“增持”评级。

风险因素：欧美经济复苏困难；产品毛利率下滑；公司订单量下滑。