摘要：
黄金个股，中信建投，吕江峰，买入，上半年营业收入增长16％，但营业成本、销售费用、管理费用分别增长26％，21％和30％，都高于收入的增幅，导致公司整体毛利率下降2.59，个百分点，净利润下降81％。加大研发投入，打造云平台。维持“买入”评级。
中报营业收入同比增长11%,净利润同比增长28%。

　　上半年实现营业收入3.08亿元,同比增长11%;扣非后净利润6056万元,EPS0.23元,同比增长28%。主营产品专用打印设备的毛利率45.28%,比去年同期下降1.65个百分点,期间费用从去年同期的8800万下降到7950万,费用率下降了6个百分点。

　　海外市惩新产品开拓成效明显。

　　上半年收入增速放缓的主要原因是去年同期有5000万高铁项目收入,今年没有。从收入结构看,海外市场支票扫描设备同比+约40%;国内市场依靠嵌入式打印模块,身份证复愈和宽幅标签打愈等新产品收入同比+13%。

　　内部精细化管理取得成效,期间费用率下降。

　　利润增速超过收入增速的主要原因是费用率下降。其中销售费用由于通过ODM和直销方式销售的产品占比提升(我们预计占比达60%,此类渠道销售的费用少于通过经销商的费用)而有所下降。管理费用下降是因为去年同期实施IBM项目产生了约800万的咨询费用,而今年没有此项费用。我们发现公司在财务处理上很谨慎,当期研发费用全部费用化。

　　估值:小幅下调目标价至23元,维持“买入”评级。

　　公司的上半年业绩高增长,但我们预计2013-2014年的期间费用率难以持续下降,故下调公司2013-2014年EPS至0.94/1.17(原为1.04/1.33),参考同类可比上市公司平均估值水平,给予2012年30倍市盈率水平,得到23元目标价。