国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议，研究确定促进外贸稳定增长的政策措施。为支持发展对外贸易，会议讨论通过《关于促进外贸稳定增长的若干意见》，确定了如下相关政策措施：

　　（一）加快出口退税进度，确保准确及时退税。

　　（二）扩大融资规模，降低融资成本，支持商业银行努力扩大对小微企业的贸易融资，增加对符合条件出口企业的贷款。

　　（三）扩大出口信用保险规模和覆盖面，特别注意发展对小微企业的信用保险。扩大短期险业务，支持中小企业开拓国际市场。认真落实大型成套设备出口融资保险专项安排。

　　（四）提高贸易便利化水平。简化审批手续，提高通关效率，降低通关成本。在保障有效监管的前提下，将属地申报、口岸验放的适用范围放宽至部分B类企业。进一步调减法定检验检疫目录。免收2012年四季度所有法定检验检疫物出入境检验检疫费，2013年起执行降低后的检验检疫收费标准。

　　（五）妥善应对贸易摩擦，维护我出口企业合法权益。依法实施进口贸易救济，保护国内产业安全。鼓励企业用好区域、次区域合作机制和已生效的自贸协定。

　　（六）积极扩大进口，重点增加进口先进技术设备、关键零部件以及与人民群众密切相关的生活用品，支持企业技术改造，促进贸易平衡。

　　（七）优化外贸国际市场布局，支持企业开拓非洲、拉美、东南亚、中东欧等新兴市场。

　　（八）优化外贸国内区域布局，扩大中西部地区对外开放，推动边境省区发展对周边国家的经贸合作。会议要求各地区、各有关部门认真抓好政策落实，加强对外贸形势的检测研判，及时做好对企业的服务。

　　我们的分析与判断：

　　上述政策措施，从多个方面对中兴通讯的海外新兴市场（尤其非洲）高毛利率业务的进展、保理费用的下降等方面，构成重要利好：

　　1）“扩大融资规模，降低融资成本”——未来有望降低中兴、华为等国内通信设备企业大额应收账款保理的保理费用。中兴通讯财务费用中的“银行手续费”（对应保理费用），2010年2.49亿，2011年3.33亿，2012年上半年则为1.94亿；华为年报财务费用中的“其他净财务费用”（分析主要对应保理费用）2010年7.51亿、2011年10.21亿。

　　2）“扩大出口信用保险规模和覆盖面，...，支持企业开拓非洲、拉美、东南亚、中东欧等新兴市场”——新兴市场，尤其非洲地区中兴通讯运营商网络设备业务毛利率高达５０％以上，但回款较慢、依赖出口信用保险的支持，该政策的出台将推动中兴、华为在新兴市场地区的项目拓展能力和在建项目进度。

　　3）“认真落实大型成套设备出口融资保险专项安排”——将有力拉动中兴、华为的海外市场拓展，尤其高毛利率、但现金流回款稍弱的非洲等新兴市场地区的项目开展。对比2008～2009年情况，2008年底机电产品出口开始出现负增长，09年上半年机电产品出口更是下降21.1%，2009年4月份国务院推出“421专项”，其中列入第一项的“落实大型成套设备出口融资保险专项资金安排”有力拉动通信设备出口，成为促进国内通信主设备企业2009～2010年业绩较快成长的重要原因之一，中兴2008～2010年的收入增速分别为27.36％、36.08％、16.58％，净利润增速分别为32.59％、48.06％、32.22％；华为2009～2010年的收入增速分别为19％（1466.07亿）、24％（1825.48亿），净利润增速分别为＋132.85％（182.74亿）、+30.0%(237.57亿）。

　　4）“妥善应对贸易摩擦，维护我出口企业合法权益。”——美国2012年9月13日（周四）将举行听证会，了解华为和中兴对美国国家安全问题产生的影响。华为、中兴在美国、欧洲面临的贸易保护主义问题，未来也将可能更多得到外交资源的支持。

　　投资建议：

　　１）维持中兴通讯“谨慎推荐”评级：我们认为目前股价已反映较悲观的业绩预期，包括行业短期基本面受国内运营商投资三季度仍然滞后的预期和非洲等新兴市场地区业务项目进度不佳的预期（此前受贸易融资紧张影响）。暂维持此前中报点评盈利预测（基于三季报届时修订），预计公司2012~2014年的收入分别为969.19亿(yoy+12.36%)、1144.53亿(yoy+18.09%)、1339.34亿（yoy+17.02%），归属于母公司股东的净利润分别为28.45亿（yoy＋38.08％）、42.01亿（yoy＋47.70％）、50.73亿（yoy＋20.74％），每股EPS分别为0.83元、1.22元、1.47元。

　　２）维持大富科技“推荐”评级（无线设备行业拐点前的底部，建议重行业趋势、轻短期业绩）：

　　华为海外业务在稳外贸政策推动下的加速回暖，也提升上游配套企业未来的增长动力；作为华为上游射频器件主要供应商之一的大富科技（３００１３４.ＳＺ），也同样受益。大富科技主营无线基站配套射频器件和结构件，作为无线网络设备投资信号趋势的（订单）先导指标股，最先受益中移动２０１３年ＴＤ－ＳＣＤＭＡ六期和ＴＤ－ＬＴＥ大规模试商用建设。暂维持此前中报点评盈利预测，对于不含并购部分的原大富科技业务，预计2012～2014年收入分别为9.18亿（－7.20％）、11.50亿（＋25.22％）、15.18亿（＋32.08％），净利润分别为1.65亿（－12.50％）、2.14亿（＋30.13％）、2.91亿（＋35.54％），对应EPS 为0.52、0.67、0.91元；并购部分并表后，2012～2014年贡献EPS分别为0.28、0.57、0.65元；“自身业务＋并购业务”二项合计对应EPS分别为0.80、1.24、1.56元。（——根据三季报，届时对并购部分２０１２～２０１４年贡献业绩进行适度下修；２０１３～２０１４年的原大富科技自身主营射频器件＆结构件业务，是基于谨慎的２０％～３０％出货量增长预测，届时将根据ＴＤ－ＳＣＤＭＡ和ＴＤ－ＬＴＥ的实际招标规模进行上调。）（银河证券研究所）