事件

    公司公布半年报,营收56.07亿元,同比增长19.92%;净利润2.68亿元,同比增长40.09%;每股收益1.30元。

    简评

    主营业务表现符合预期

    公司2012年前三季度营收增长逐季提高,增长率分别为17.22%、20.96%、22.63%,在2012年运营商投资节奏偏慢,各项招标启动拖后的情况下,公司能实现营收增长率同比不断提高,表现出较好的市场能力。电力电缆和通信电缆订单情况良好,全年将为公司贡献业绩。

    毛利率稳中有升

    公司前三季度总体毛利率达到20.68%,较2011年同期的18.07%提高2.61个百分点。其中,Q3单季度总体毛利率为20.59%,虽较Q2单季度的21.01%略有下降,但同比提高0.94个百分点。光纤光缆及ODN产品毛利率保持稳定,而低毛利率的电力电缆及通信电缆在完成整合后生产效率有所提高,毛利率小幅提升,我们预计公司全年总体毛利水平将基本稳定。

    经营性现金流转正,三项费用率均有所提高

    通过加强订单管理和回款控制,公司在Q3实现了经营性现金流为正(前三季度经营性现金流净额为4.75亿元,2011年同期为-4.73亿元),经营能力明显改善。而三项费用率均有所提升,营业费用率、管理费用率及财务费用率分别为4.59%、8.29%及4.01%,分别同比增长0.49、2.3及1.3个百分点。主要原因为市场拓展、海外办事处设立、研发经费增加以及短期贷款的利息支出所致。公司已加强管理、进行市场整合,并用利息率较低的长期贷款替代短期贷款,预计全年销售和财务费用率将有所下降。

    盈利预测和评级

    公司前三季度主营业务保持稳定增长,而9537万元的投资收益,对EPS贡献约为0.35元,是业绩大幅提高的主要来源。我们认为虽受运营商投资节奏缓慢影响,光纤光缆及ODN产品增长低于预期,但全年仍将保持较快增长。2013年将成为宽带中国战略实施的元年,对光通信产品需求量将扩大,公司业绩长期稳定发展有保障。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.65元、2.15元和2.81元,对应PE为12.11、9.30和7.11倍,6个月目标价23.5元。