上半年业绩符合预期,1-3季度业绩预增30-60%:2012年上半年实现收入2.7亿元,同比增27%,净利润1790万元,同比增22%,合EPS0.17元。其中二季度实现收入1.6亿元,净利润1140万元,合EPS0.11元。中报10股转增10股。

 

　　正面建筑智能节能业务带动收入同比增27%。上半年公司建筑智能节能业务收入实现同比增38%,符合我们30-40%的行业增速判断。具体新增项目主要源于:1)节能领域:签约长安标致雪铁龙项目,为公司“能源站”业务在工业建筑领域的首个大型项目;去年签约的深圳市民中心、镇江华龙广场EMC 项目稳步推进。2)智能领域:签约酒店智能化项目18个,同时项目单体合约金额持续上升;中标长沙市轨道交通2号线一期工程,同时成都地铁2号线项目快速推进。

 

　　负面管理费用大幅攀升50%源自全国扩张战略。公司这两年全国布局的积极战略,员工人数两年内翻番,相应支出增大所致;目前华南地区对于公司的收入贡献已由前几年的80-90%下降至75%左右。

 

　　应收账款较期初增39%。外部经济环境变化给回款带来一定压力,应收账款增速高于营业收入增幅。我们认为随着经济企稳后,应收账款周转率会回到前期水平,且目前一年期以内的应收款占比为77%,风险可控。

 

　　发展趋势兼并收购带实现公司外延式跳跃增长。1)今年至今,公司连续进行两项收购——启迪德润、上海联欣,分别从产业链、异地布局两个角度完善公司业务。2)目前公司负债率仅29%,还可通过提升财务杠杆提供后续项目收购资金。

 

　　估值与建议维持“推荐”评级。上调盈利预测:预计公司2012、13年净利润分别为0.7亿元、1.3亿元,对应EPS0.68元和1.21元,当前股价对应市盈率分别为37x、21x。