报告摘要:

        12年上半年每股收益0.13元,基本符合预期。12年上半年公司实现营业收入1.28亿元,同比减少2.7%;归属于母公司股东净利润4260万元,同比减少27.6%,对应EPS为0.13元,基本符合市场预期(公司前期发布业绩预告)。其中二季度单季收入同比减少18.5%,净利润同比减少51.6%。净利润下降幅度大于收入减少主要由于毛利率下降及管理费用率大幅提升。

        金融数据及广告服务收入同比均有所下降。1)12年上半年金融数据服务收入6540万元,同比减少5.0%。今年以来证券市场持续低迷,金融数据付费终端新增用户有所减少,同时公司对付费终端产品进行了策略调整,主推5000-6000元的低价版产品,由此金融数据服务毛利率亦大幅下降8.8个百分点。公司预收款项是金融数据服务收入的前导指标,截至6月底公司预收款项6199万元,较年初1.09亿元大幅减少43%,目前证券市场尚无回暖迹象,预计下半年金融数据服务业务仍难言乐观。2)上半年广告服务收入5601万元,同比减少4.5%。广告收入出现下降或源于金融市场波动影响了金融行业客户的广告投放以及在证券市场低迷环境下财经网站流量有所减少。但行业层面上互联网媒体对传统媒体的替代仍在继续,且公司的广告客户行业分布相对均衡,预计全年广告服务收入或可实现平稳正增长。

        基金销售业务正式启动。公司自获得第三方基金销售牌照后积极开展基金第三方销售业务的筹备工作。2012年7月20日起,全资子公司上海天天基金销售有限公司对外正式开展证券投资基金销售业务。在证券市场低迷的环境下,基金销售的推广成效尚有待观察。基金销售业务属于电子商务,具有较强的规模经济效应,在业务开展初期的1-2年可能较难对净利润有所贡献。

        金融服务综合性平台日渐建立,维持“增持-A”评级。我们下调盈利预测,预计12-14年EPS分别为0.26、0.28、0.31元,当前股价对应12年PE为43倍。尽管短期估值并不低,但公司正日渐建立起涵盖门户网站、数据终端、电子商务的综合性金融服务平台,是A股较为稀缺的互联网平台型标的,维持“增持-A”评级,12个月目标价14元。

        风险提示:股票市场持续低迷,经济增速下滑超预期