投资要点:

　　业绩符合市场及我们预期。12年上半年公司实现营业收入1.28亿元、同比下降2.7%,营业成本0.86亿元、同比增长12.3%,实现归属于上市公司股东的净利润0.43亿元,同比增下降27.6%,对应全面摊薄EPS 0.13元,符合市场及我们预期(公司在业绩预告中预计上半年业绩同比下降20-30%)。其中第二季度公司实现营业收入0.68亿元、归属于母公司的净利润0.18亿元,分别同比下降18.5%和51.6%,净利润增速显著低于收入增速的主要原因在于毛利率的下降和费用率的提升。

　　毛利率略有下降,费用率上升明显。上半年公司综合毛利率同比下降4.0个百分点至73%,主要在于金融数据服务业务毛利率下降显著。销售费用率基本稳定,同比下降1.5个百分点至34.8%;管理费用率则大幅提高12.3个百分点至20.2%,主要原因在于一方面公司正在积极开拓基金第三方销售等新业务,导致人员数量增长较多,另一方面在于将原计入销售费用的相关部门费用,统一完善核算口径计入管理费用。

　　金融数据服务业务收入与毛利率有所下滑。上半年金融数据服务业务实现营业收入6540万元,同比下降5.0%,主要原因在于一方面公司对金融终端产品体系进行了调整,主推低端收费产品导致预收收入有所下降,另一方面在于上半年证券市场表现也对公司金融终端产品销售带来一定压力。同时金融终端业务毛利率亦有所下降,同比下降8.9个百分点至74.9%。

　　广告收入略有下降,毛利率基本稳定。上半年广告业务实现营业收入5601万元,同比下降4.52%,主要原因在于在国内外资本市场面临较大压力的情况下,网络财经信息服务业的发展受到了较大影响,互联网广告服务收入同比略有下降。毛利率基本稳定,同比下降0.2个百分点至73.7%。

　　下调盈利预测,期待第三方基金销售业务打开公司未来成长空间,维持“增持”评级。考虑到第三方基金业绩贡献业绩尚需一定时间、金融终端销售及广告业务面临资本市场及宏观经济较大影响,我们分别下调12/13/14 年全面摊薄EPS 至0.33/0.45/0.60 元(我们之前盈利预测分别为0.41/0.55/0.69 元),当前股价分别对应12/13/14 年34/25/19 倍PE。公司之前已经公告天天基金正式开展基金销售业务(硬件设施及业务团队已经组建完毕,正处于与基金公司对接开始销售的阶段),考虑到未来第三方基金销售业务存在的较大发展空间,我们维持公司股票“增持”评级。