2012年上半年业绩符合预期:公司2012年上半年实现收入1.28亿元,同比下降2.69%;实现净利润4260万元,折合每股收益0.13元,同比下降27.6%,符合预期。扣除营业外收入同比下降约500万影响,净利润下降比例约为20%,业绩点评: 收入小幅下滑,毛利率有所下降。2012上半年营业总收入同比下降2.69%,整体毛利率下滑3.96个百分点。其中,金融数据服务由于终端收费战略的调整(免费/低端版推广)以及业务投入加大导致收入同比下降5%,毛利率下滑近9个百分点,符合我们前期提出的战略转型带来的业绩压力;广告业务则受国内资本市场持续低迷拖累,收入小幅下降。

        预收款项进一步下降至6,200万元。报告期末,预收款项录得6,200万元,同比下降33%,环比下降21.6%。主要是由于金融终端业务战略调整带来的影响。

        三项期间费用率上升6%。由于公司规模的不断扩大以及新业务拓展,销售、管理费用开支有所增加,上半年销售+管理费用率录得55.1%,同比增加近11个百分点。但由于加强了资金管理,使得财务费用下降近5个百分点。

        发展趋势:(1)金融数据终端的免费/低端版推广战略将继续执行,该业务业绩压力短期内将持续存在;(2)7月20日,公司网上基金销售业务已正式上线,虽然短期内业绩贡献有限,但未来盈利上行空间巨大;(3)下半年广告业务有望转暖;(4)虽然存在转型压力,但充裕的账面现金留存为公司未来发展提供了良好的机动性;(5)如果宏观经济走强,公司业绩将拥有较大弹性。

        估值与建议:考虑到转型压力及宏观经济等多项因素,我们下调公司2012-2013年业绩至0.34元和0.42元,下调幅度分别为18%和25%。当前股价对应2012-2013年PE 分别为32.9x 和26.9x,处于出版板块估值的中端。综合公司的大平台优势以及第三方基金销售业务的巨大盈利上升空间,维持“推荐”评级。